余额宝盈利模式和风险简析

2013年6月13日，阿里巴巴旗下支付宝与天弘基金合作，推出余额宝(天弘基金的增利宝货币基金)。余额宝自成立开始便以疯狂的增长速度吸引各方注意。截至2013年末，余额宝规模为1853亿元，相比较于成立之初的2亿元，增长规模千倍计。2014年，余额宝继续延续之前的增长态势。2014年1月15日，天弘基金发布公告称，其对接余额宝的天弘增利宝基金规模成功突破2500亿元，相关数据显示，截至2014年2月14日，余额宝规模达到4000亿，1个月左右时间新增规模达到1500亿。

与余额宝超速增长相对应的是银行存款业务出现大幅下滑，中国人民银行公布2014年1月份金融统计数据报告显示，2014年1月人民币存款减少9402亿元，同比少增2.05亿元。其中银行存款转移余额宝是存款减少的一个重要原因。

为此，银行在维系核心业务方面，采取了一系列措施来应对余额宝等新型

互联网金融的冲击，具体来看，可以分为积极应对和消极应对两方面。

积极应对方面，第一，各家银行纷纷推出“各种宝”等理财产品，并提高收益率，打压余额宝的较高的收益率优势。这类型理财产品采用类似“余额宝”方式，工商银行联合工银瑞信基金推出“天天益”理财产品，产品业务方面采用“1月起购，24小时随时可申购和赎回”，且拥有较高的年化收益率。并且这类型理财产品融合时下流行的

移动支付方式，工商银行的“现金宝”在手机端配套APP，支持安卓和苹果平台。此外，还有多家银行纷纷推出了类“余额宝”理财产品，平安银行推出“平安盈”，广发银行推出“智能金”等。

第二，银行积极布局

互联网，出于互联网金融日益增长的威胁，传统银行开始布局互联网，一方面基于传统方面的优势，雄厚的资本支撑基础，多年累计的客户资源以及完善的金融管理体系。银行布局互联网金融存在起点优势。另一方面，银行传统的融资渠道及运营策略，以及以往长期形成的定式思维，将阻碍在互联网平台上发展，同时布局新的渠道意味着银行内部人事格局必须做出相应的变动和增加成本。1月12日，工商银行“融e购上线”，同时，建设银行推出“善融商务”，交通银行推出“交汇博”，农业银行推出“E商管家”，中国银行筹备“中银易商”。这类型银行互联网平台均集互联网消费购物、理财等多功能组合。

第三，银行上浮存款利率。当然这也与“银根”紧缩、

银行业同业竞争加剧有关系。

消极应对方面，银行出台措施限制转账金额。多家银行相继出台措施，对银行资金快捷转入余额宝进行限制。工商银行将单日储蓄卡转至余额宝的上限降低到5000元，单月总限额度为5万元。农业银行日限额度为1万元。但这种措施在一定程度上效果并不大明显，余额宝用户主要集中在小额度方面，天弘基金年报显示，截至2013年末，余额宝全部投资为个人投资，户均持有余额为 4307元，虽较之前有了很大提升，但依旧控制在相对较小数额。

一、余额宝的定位

余额宝以全国最大的电子商务网上交易平台——淘宝网为依托和全国最大的第三方支付平台——支付宝为载体，大大扩展了传统货币型基金的销售渠道。

通过余额宝，用户可以随时进行消费交易和转账支付，同时可以获得收益，其收益率大大高于银行活期存款利率，甚至高于银行理财产品收益率，将资金的即时消费性与投资获利性结合起来。转入余额宝的金额于第二个工作日进行确认，对已确认的份额进行收益计算。

通过上述余额宝发展及业务的叙述，对余额宝的定位大致为：由天弘基金管理，依托互联网交易和支付平台，具备资本收益率及结算转账服务的灵活性投资基金产品。

二、余额宝盈利模式分析

3月27日，天虹增利宝货币基金发布年报称，2013年，天弘基金从余额宝分别取得管理费和销售服务费1.038亿元和0.865亿元，分别占余额宝费用的46%和39%。基金托管人中信银行托管费为0.28亿元，占费用的12%。

截至2013年末，余额宝收入为20.14亿元，收入来源结构中，存款利息收入占比93%，而债券利息收入和其他收入分别占比4%和3%。

余额宝基金投资结构中，投资银行存款占比92%，投资债券占比7%，其他投资占比1%。

其中，余额宝投资银行存款的结构中，主要以定期存款为主，1个月以内、1-3个月和3个月以上定期存款分别占29%、48%和23%。活期存款仅占0.05%。

至于余额宝在银行存款方面的高收益分析需要引入银行协议存款的概念，协议存款是指针对起存额度非常大中资资金开办的人民币存款品种。协议存款由于非常高的起存额度而享有比较高存款利率，这种利率近似于银行同业间的拆借利率，接近市场真实利率。而银行通过超大额度的注入资金，也极大地节约传统渠道揽储成本。

前瞻产业研究院发布的《中小商业银行业月度市场监测分析报告》显示，2014年2月，同业拆借利1年期利率为6.6644%。

余额宝通过互联网积小成大，将小笔资金汇聚成超大额资金，然后通过协议存款方式获得较高的存款收益率，再返还给用户。余额宝起到银行与储户之间的中介作用，并由此盈利。如果说支付宝起到在互联网上联系商户与银行的第三方支付平台作用，那么余额宝可以称为第三方投资平台。唯一不同的是，前者有双赢作用，而后者更偏重于单方效用。

三、余额宝优势分析

1、功能优势

支付宝作为互联网网上交易支付工具，起到了网上支付手段的职能，而余额宝将支付宝这一互联网货币职能进一步扩展，具备了投资获益职能。余额宝可以随时的转出进行网上支付，把消费性和投资性两方面进行融合，用户可以在网上购物时便利的使用余额宝，同时，在不购物时又可以获得收益。而以智能化为主导的未来趋势在于全面的便利性，而余额宝恰好实现了。

央行逐渐放行“民营”银行，而阿里巴巴因“小存小贷”模式有可能成为第一批民营银行。而“互联网银行”也或将成为民营银行的一种发展模式。

2、收益优势

余额宝的收益优势主要体现在与银行理财产品、存款利率及一些基金产品利率等其他理财产品关于赎回的难易程度、投入的金额限制、资金的收益率、其他相关功能及渠道方式等的比较上。

3、平台优势

平台优势主要是指依托与淘宝网这一网上交易平台，营销渠道的便利化和产品信息的透明化，使电子商务的规模日益扩大，借助淘宝网平台如日中天的态势，余额宝也将因此而获得客户资源和信用等多方面的好处。

四、余额宝风险分析

1、收益率风险

余额宝的利率风险主要是指可能导致资本收益率下降。假使银行剥离其他业务，即只进行存款和贷款业务，同时忽略相关过程中的费用开销及其他途径收益。假设银行自有资金(简称“f”)等于存款准备金(简称“dr”)，即f=dr。又假设在一定的存款准备金率下，公众愿意完全的信任银行而把资金存入银行，而银行可以获得的存款(简称“d”)为存款准备金除以存款准备金率(简称“drR”)，即d=dr/drR。又假设在一定的存贷比(“ldR”)限定下，银行能够将存款贷出，那么贷款金额(简称“l”)为l=d*ldR。

由此我们可以得出银行的利润率(简称“bpR”)及资本收益率(简称“fR”)，假设存款利率为“dR”，贷款利率为“lR”。

bpR=(l*lR-d*dR)/f;

fR=(l*lR-d*dR)/(f+d);

而余额宝间接的将银行存款利率提高，由此导致银行利润率和资本收益率的下降，而银行为维系自身利润，可能会提高贷款利率，从而导致资本使用率的上升。

当然这些都是建立在假设的基础之上的，并且忽视了银行在筹集存款过程中的成本费用。且对于利率的传导作用和各方之间的联系和动态发展未加以分析。但是余额宝在吸收存款方面确会损害银行利益，银行利润主要取决于贷款利息收入与存款利息支出的差额。

2、流动性风险

根据凯恩斯的流动性偏好理论，利息是放弃已定时期内货币流动性的报酬，及获得流动性是以放弃利息为前提的。而余额宝在获得流动性的同时获得了利息收入。而银行活期存款利率解读为抵消通货膨胀率而设定的。鉴于此，人们可能会加大对流动性的持有量，减少投资动机。

3、监管风险

2014年3月4日，中国人民银行行长周小川在全国政协十二届二次会议小组会议，针对余额宝话题指出，不会取缔余额宝，但需要更加完善余额宝等金融业务的监管政策。而对于余额宝的具体监管方案尚未出台。
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